本文来自微信公众号“牛透社”（ID：Neuters），作者 南小径。

如果事情按原计划推进，今天这个时候，蚂蚁集团的高管和员工们应该还没从庆功宴的酒醉中醒来。而就在蚂蚁集团正式 IPO 的前夜，网贷新规草案发布，监管层猛踩一脚刹车，金融科技巨头的上市之路戛然而止。

今天（11 月 6 日），蚂蚁集团和联席主承销商正式启动了投资者的新股认购的退款程序，所退款项包括经纪佣金和银行同期存款利息。

此前媒体估算，蚂蚁集团将是今年全球最大的 IPO，按照估值 3120 亿美元算，是美国花旗集团公司规模的 3 倍多，也超过沙特阿美创纪录的 290 亿美元的 IPO 记录。

监管层的一脚刹车，堪称惊魂，蚂蚁的神话被按下暂停键。蚂蚁暂缓上市将是一个里程碑式事件，网贷新规对蚂蚁的 To B 业务，乃至其他互联网金融科技公司的 To B 业务，都将产生深远的影响。

01 蚂蚁的 To B 业务

蚂蚁集团脱胎于阿里巴巴集团，起步于 2004 年，并从 2011 年起独立运营。在招股书里，蚂蚁将“为服务小微而生”作为自己的定位，To B 是这个巨头的生存根基。

蚂蚁集团是数字支付提供商和数字金融科技平台，从服务对象上看，面向的群体主要为消费者、商家和金融机构。

图：蚂蚁集团的能力体系

1. 数字支付

蚂蚁集团是中国最大的数字支付服务商，该公司的数字支付服务收入主要是按照交易金额的一定百分比向商家收取的交易服务费，同时也与电子钱包、收单机构、银行及其他第三方服务提供商在内的一系列国际合作伙伴协作，提供跨境支付服务。

截至 2020 年 6 月 30 日止 12 个月期间，通过公司平台完成的总支付交易规模达到 118 万亿元。同期，通过蚂蚁集团平台完成的国际总支付交易规模达到 6219 亿元。

2. 数字金融科技平台

蚂蚁集团向金融机构合作伙伴提供数字金融技术支持、客户触达及风险管理方案，助力其提供消费信贷、小微经营者信贷、理财及保险服务。

通过微贷科技平台、理财科技平台和保险科技平台，公司为金融机构合作伙伴提供用户触达与洞察，其中：

微贷科技平台与约 100 家银行合作，小微经营者信贷规模达 4217 亿元；

理财科技平台与约 170 家资产管理公司合作，资产管理规模达 40986 亿元；

保险科技平台与约 90 家保险机构合作，保费及分摊金额达 518 亿元。

根据奥维咨询的统计数据，蚂蚁集团这“三驾马车”在国内市场均排第一。

从整体上看，截至 2020 年 6 月 30 日，蚂蚁集团的金融机构合作伙伴在 2000 家以上，公司平台促成的小微经营者信贷余额为 0.4 万亿元。

2017 年度到 2019 年度，蚂蚁集团分别实现营业收入 654 亿元、857 亿元和 1206 亿元，增长势头凶猛。在这张辉煌成绩单的背后，B 端机构在蚂蚁成长中扮演着重要角色。

而令人意想不到的是，一纸新规即将改写蚂蚁的发展轨迹，甚至命运。

02 重新定义蚂蚁

11 月 2 日，中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，虽然是草案，新规却像一个紧箍咒，足以影响金融行业的未来格局。

网贷新规的核心内容总结起来主要有以下几点：

1. 地域范围限制：未经银保监批准不得跨省经营，获批准的也应以省内为主；

2. 准入和资质：比照银行，严格的准入条件、审批程序和全方位的持续监管要求；

3. 资产端：小额、分散；单户限额：企业 100 万（关联方合并计算）；联合贷款出资率不低于 30%；贷款用途：排除金融投资和购房、置换房贷；

4. 负债端：可以发 ABS、金融债券，非标杠杆率限高 1 倍，标准产品杠杆率限高 4 倍；除此以外，不得吸储，不得以非标方式将信贷资产出表。

北京伟基律师事务所律师郭正军告诉牛透社，与银行相比，蚂蚁在杠杆率、资金成本、经营限制和地域范围方面都将不具有优势，商业模式被重新定义，经营空间被大大限缩，其盈利预测或许也需要做重大调整。

网贷新规草案的发布，意味着蚂蚁集团所处的金融科技监管环境发生了重大变化，可能导致公司不符合发行上市条件或信息披露要求，监管层叫停 IPO 便不难理解。如果非要探究监管层猛踩“刹车”背后的真相，这个真相也是透明的，它就是：游戏规则变了。

那么，具体到 To B 业务，新规将产生哪些影响？

郭正军律师表示，基于数据和算法提供的、与信贷有关的信息咨询和顾问服务仍然可以开展。但是新规给这类服务划定了一条界限：“授信审查和风险控制等核心业务”不得外包。这使得蚂蚁集团给其他小贷公司提供的服务将仅限于基础的数据和信息服务，不能提供基于数据和信息形成的风控和授信结论或建议。

另外，新规要求不得引导借款人过度借贷或多头借贷，其为其他小贷公司导流的业务也将受到一定程度影响。

郭正军律师告诉牛透社，如果严格遵守监管要求，在数字金融技术支持和风控咨询方面，蚂蚁集团将只能提供基础的数据和信息等基础服务，不能提供距离授信和风控结论或建议太接近的信息。

对于蚂蚁事件，东兴证券香港研究部总监陈凤珠表示，若蚂蚁再度上市，公司最大“金蛋”——微贷科技业务或不包含在内，蚂蚁估值必然缩水。

而在微贷科技的业务链条中，金融机构合作伙伴扮演着不可或缺的角色。

实际上，在国内互联网金融科技领域，腾讯、京东等巨头也开展着与蚂蚁类似的金融业务，作为国内该领域的领头羊，蚂蚁集团遇到的问题，其他互联网金融科技公司也同样感到棘手，估值空间也都有下调的可能性。

郭正军表示，蚂蚁集团等公司 To B 业务实际受影响的程度，还要取决于监管在实际执行中的尺度掌握。其同时表示，新规目前还是征求意见稿，理论上存在被修改和调整的可能性。

尽管是征求意见稿，可能受影响的企业，早就感到了山雨欲来风满楼。