腾讯启动 SaaS 技术联盟 被低估的“SaaS 股”将迎来春天

本文来自微信公众号“牛透社”（ID：Neuters），作者 企服洞察者。

1月7日腾讯云宣布启动“SaaS 技术联盟”，联合金蝶、用友、微盟等外部 SaaS 厂商共建技术中台，推动 SaaS 生态构建。受利好消息刺激，二级市场表现强劲，A 股、港股市场中的用友网络（600588.SH）、微盟集团（2013.HK）等多只相关 SaaS 概念股新年以来表现活跃，吸引场内资金追捧。

“SaaS 技术联盟”的成立究竟将为中国的 SaaS 产业带来哪些利好？以往被市场低估的 SaaS 概念股能否因此受益？对此，安信证券等机构认为，2020年将成中国 SaaS 市场崛起拐点，To B 端迎来黄金时代，预计2020年中国企业级 SaaS 市场规模将达到473.9亿元。

作为腾讯 SaaS 生态“千帆计划”的重要组成部分，“SaaS 技术联盟”旨在解决 SaaS 厂商间互联互通、高效集成、研发效能的问题，从而提升 SaaS 厂商的研发和交付效率。

国内 SaaS 行业仍处在成长期，单个 SaaS 厂商囿于技术产品能力有限等问题，难以做大：

一方面 SaaS 厂商自建大大小小的生态，形成众多“互不连通的鱼塘”，仅凭一家之力难以完成多个 SaaS 应用的集成；

另一方面，单个 SaaS 厂商缺少 PaaS 平台支持定制化项目，难以支持大客户项目。而自建 PaaS 平台则需要大量研发投入，短期难见成效。

这也成为腾讯云推动“SaaS 技术联盟”的契机。

SaaS（Software-as-a-Service），意为“软件即服务”，通过网络提供软件服务，客户不再需要一次性采购昂贵的软件，只需较少的初始投入便可以享受原有的软件服务。

针对 B 端的企业级 SaaS 服务公司，最早出现于90年代末的美国，历经二十年的发展，行业步入稳定发展期，细分领域众多，满足企业用户在 CRM、ERP、人力资源管理、市场营销、安全、企业通讯等不同方面的需求。

比起医药和金融板块，SaaS 的增长性确实更强。2004年至2011年，美股 SaaS 上市企业市销率倍数为3到5倍，2011年之后就变成了4到7倍，龙头企业 Salesforce 市值已经超过了1600亿美元。

相较美国等发达国家，中国的 SaaS 市场还有很大差距。国内SaaS厂商中，上市公司仅有微盟、用友、金蝶等少数企业，市值百亿的公司更是寥寥无几。

究其根本，微盟集团高级副总裁兼首席技术官黄骏伟表示，中国 SaaS 市场起步较晚，大量企业的信息化还停留在浅层水平，ERP、SCM、CRM 等软件应用并不深入。

同时，中国的中小企业更倾向于免费产品，付费意愿有待激活，大中型企业习惯于定制化项目的服务模式，标准化付费 SaaS 产品在企业中的渗透率十分有限，这些因素决定了中国市场与美国市场还存在很大差距。

数据表明，2018年中国 IT 总花费1950亿美元，美国 IT 总花费11000亿美元，IT 领域的花费仅仅是美国的18%左右，但与之形成鲜明反差的是，中国网民人数是美国的3.2倍，中国的线上零售规模是美国的1.3倍，公司数量是美国的5.8倍。

“与欧美 SaaS 市场千亿美元的市场规模相比，国内 SaaS 市场仍有巨大想象空间”，腾讯公司高级执行副总裁汤道生在此次“SaaS 技术联盟”成立仪式上指出，希望未来有百亿市值的 SaaS 企业从这一生态中生长出来。

腾讯云泛互联网产品方案中心总经理、SaaS 生态技术负责人黄炳琪指出，“集装箱的出现，让一个高度自动化、低成本、低复杂性的全球货物运输系统成为可能，极大地推动了全球化进程，其关键在于制定了运输的标准。而 SaaS 技术联盟把大家聚集到一起，关键也是制定标准、共建共用技术中台，便利终端客户的同时，也会推动 SaaS 企业迎来新的发展时期。”

随着数字化转型被越来越多企业提上日程，与企业数字化转型密切相关的云计算市场也备受国家重视，或将迎来政策利好。工信部信软司相关领导在此次腾讯发布会上表示，将指导联盟成员开展中国产业互联网发展联盟 SaaS 技术专委会筹备工作。

业内人士认为，随着中国企业降本增效的需求提升，以及云计算等技术的进步，为 SaaS 发展提供了基础设施和底层技术，当前中国 SaaS 行业巨大的市场空白有待填补。

复盘全球云计算产业周期。安信证券近日发布研究报告认为，2018年，全球公有云市场规模达到1363亿美元，增速23.01%；

我国云计算整体市场规模达962.8亿元，增速39.2%，云计算公司成为推动美股十年牛市的重要力量。展望2020年，今年将成中国SaaS市场崛起拐点，To B 端迎来黄金时代：预计2020年中国企业级SaaS市场规模将达到473.9亿元。

深港证券研报也指出，随着中国企业 IT 投入比的增加、移动互联网的发展、政策的推动，逐渐为 SaaS 建立起了良好的经济环境。各行业摒弃原本粗放式成长，转向精打细算；而 SaaS 成本低、免费升级、专业管理、灵活性强等优势越来越受企业欢迎。

SaaS 市场空间巨大，同时细分行业也多，涉及到企业采购、制造、营销、物流、售后、财务、法务、人力资源、客户关系管理等方方面面。

作为云厂商不可能单独做完所有的 SaaS 产品，也不可能快速培养出一帮能为商家交付实施、搭建部署的专业人员，于是做 SaaS 生态成为一个必选项。

中国云服务中，IaaS 基本上被阿里云和腾讯云独占，阿里云在2019年3月明确了阿里云的生态边界和被集成战略，阿里云智能总裁张建锋表示“练好内功被集成，阿里云自己不做SaaS，让大家来做更好的SaaS”。虽然不做SaaS，但是阿里云面向开发者群体推出了 SaaS 加速器，给开发者带来更好的支持。

作为产业互联网的倡导者，在 SaaS 打法上，腾讯的策略与“阿里不做 SaaS 和被集成”异曲同工，腾讯云副总裁答治茜曾表示：“99%的 SaaS 细分场景将交给合作伙伴来做，腾讯将专注于擅长的领域”。对腾讯而言，搭建 SaaS 生态能够快速切入细分行业并带为企业提供完整、统一的服务。

据了解，“SaaS 技术联盟”旨在解决 SaaS 厂商间互联互通、高效集成、研发效能的问题，从而提升 SaaS 厂商的研发和交付效率，将通过 SaaS 技术联盟联合组建技术中台，包括 IDaaS（身份即服务）、iPaaS(集成平台即服务)和 aPaaS(应用平台即服务)三部分共同完成。

首批加入的联盟成员有微盟、金蝶、用友、销售易等行业知名 SaaS 厂商，这些厂商都是在各自 SaaS 服务领域已占有领先优势、且与腾讯 To  B 业务有密切关联的企业。

以微盟为例，作为国内首个以“新经济 SaaS”概念赴港上市的科技企业，微盟的 SaaS 业务以微信公众号和小程序为基石，为企业提供商业云、营销云、销售云等各类 SaaS 产品和解决方案，拥有超过300万注册商户。

微盟集团高级副总裁兼首席技术官黄骏伟表示，SaaS 技术联盟把将各家 SaaS 厂商聚集到一起，制定行业标准、共建共用技术中台，便利终端客户的同时，也会推动 SaaS 企业迎来新的发展时期。

微盟作为联盟首批成员，将基于自身深厚的技术积累和行业经验，以开放共赢为原则，以技术创新为核心驱动力，与各个 SaaS 厂商互联互通，共享生产工具，一起为行业客户提供一体化的解决方案，共同推动 SaaS 市场的发展。

作为“SaaS 技术联盟”的发起者，腾讯并非首次给 SaaS 厂商“发糖”。2019年10月末，腾讯就推出“千帆计划”。该计划包括“一云一端三大项目”。

一云代表腾讯云将为 SaaS 企业提供稳定的基础设施和底层技术支持。

一端代表企业微信为 SaaS 企业提供 C2B 的连接能力。

三大项目则包括 SaaS 加速器、SaaS 臻选和此次启动的 SaaS 技术联盟，为厂商提供销售、技术、资本和培训等服务。

从“千帆计划”的起航，到如今 SaaS 技术联盟的成立，腾讯正逐步建立起 SaaS 开放生态。

值得一提的是，从1月9日腾讯召开的2020微信公开课看出，建立在 SaaS 技术基础上的微信小程序商业化成绩亮眼：2019年小程序日活跃用户超过3亿，累计创造8000多亿元交易额，同比增长160%，利好刺激腾讯控股两天市值飙升1433亿港元，而 A 股和港股中的小程序概念股直线拉升。

SaaS 模式在美国已被广泛接受，已上市的 SaaS 企业总市值超过6500亿美元，而中国至今仍未出现市值超过200亿美元的公司。与中国快速增长的 SaaS 市场相对的是，当前多数 SaaS 企业处于价值洼地。

随着科创板的开启，预计未来几年会有一批优质的 SaaS 企业会登陆科创板、港股和美股。

SaaS 不同于传统软件，无法靠一次性付费盈利，加上重度依赖未来持续付费价值，因此不管是国内还是国外 SaaS 厂商，前期都需要持续的高投入在产品研发和市场拓展上。放眼国内 SaaS 厂商，实现盈利的并不多。这是否意味着 SaaS 企业本身投资价值不高？

并非如此。Salesforce 花了17年的时间才在2016年实现盈利，此前很多人一直怀疑 SaaS 模式能不能赚钱，但是其目前的市值已经超过1600亿美元，股价超180美元（截至2020年1月13日），而在2004年，Salesforce 的股价才不到4美元，十多年的时间翻了数十倍。

分析人士认为，国内 SaaS 市场虽然处于高速发展期，依然在市场开发和教育的中后期，前期盈利能力受限，股票价值自然容易受到资本市场的低估。不过，随着互联网巨头和行业对于 SaaS 市场越来越重视，市场上一些优质的 SaaS 概念股将迎来发展的黄金时期。

对标 Salesforce 的“造富神话”，国内近年来也涌现了一批具备高成长前景的 SaaS 企业，比如2019年年初登陆港股市场的“新经济 SaaS 第一股”、“小程序概念股”微盟集团，是目前国内众多 SaaS 厂商中少数已实现盈利的企业之一。

财报数据显示，2019年上半年，微盟集团（2013.HK）实现总营收6.57亿元人民币。中投证券（香港）分析师通过现金流折现估值法，对比其他 SaaS 与云厂商标的，预测微盟集团的市盈率为130.6，市销率4.0，均低于行业平均，是当前低估值的 SaaS 标的。中信建投研报显示，微盟集团 SaaS 业务有望长期受益于国内新零售及设计（去中心化）电商发展。

除了微盟集团，国内财务软件龙头企业——用友网络（600588.SH）也在近期受到资金关注，股价创出两个月新高。据国金证券分析，预计用友网络2021年的云服务收入将占到总营收的35%。

安信证券在研报中指出，整体来看，海外成熟的 SaaS 公司的 PS 中枢位于10-15X 左右。国内成长型的 SaaS 公司的 PS 中枢位于5-10X 之间，与海外成熟公司相比都比较低，未来有较大的上升空间。

SaaS 厂商集中度相对较低。在通用型 SaaS 领域，我国客户关系管理（CRM）市场、企业资源管理（ERP）市场和协同应用市场（OA）发展最为成熟，随着企业对精细化运营的要求日渐提升，数据服务（BI）、人力资源管理（HRM）、财税管理、智能办公等赛道也逐渐兴起；

在垂直型 SaaS 领域，目前传统行业的 SaaS 渗透率普遍不高，看好零售电商、餐饮、教育等行业性需求强且与互联网结合更紧密的领域。